上一集，我们讨论了一个核心框架：在产业革命早期，资金往往会先流向“卖铲子的”环节。原因并不复杂：
应用层最容易被看见，也最容易被模仿；算法能力会扩散，软件功能会复制，价格会在竞争中下降。
但算力背后的GPU、HBM、电力、散热、数据中心、先进制程和封装，都存在于物理世界里。它们不能像软件一样无限复制，也不能靠几行代码瞬间扩容。
所以，AI投资的第一层过滤器，不是看谁的故事最吸引人，而是看谁卡住了最稀缺、最难复制、最有定价权的物理瓶颈。
但讲到这里，一个更现实的问题就出现了：到底谁才是AI时代的“铲子”？
很多人一提到AI基建，第一反应就是英伟达。这个反应当然有道理。英伟达是过去这一轮AI行情中最重要、最耀眼的公司之一，它几乎成为“AI算力”的代名词。但如果我们只把AI基建理解成GPU，就会把产业链看得太窄。
你买…
